賈斯汀的理財blog

全球金融危機爆發後，出現一個令人十分擔心的現象：人們有充分理由不投資主要貨幣，即美元、歐元、日圓和英鎊。目前，基本面原因促使投資者遠離主要貨幣，轉而將目光投向次要貨幣。

日英歐英問題多

原因很明顯，主要貨幣地區面臨各種問題。美國的問題在於外債堆積如山，而且政府還將發行更多債務。日本的問題在於公共債務居高不下。英國則是在銀行系統上花的錢太多。歐洲的主要問題在於缺乏令人信服的監管機制，來解決希臘以及其他國家的財政危機。

另一方面，投資者對二線貨幣的興趣日漸濃厚，大宗商品生產國貨幣（如澳元、加元等）和成功的新興市場國家貨幣（如人民幣、印度盧比等）成為首選。一些非大宗商品生產國，但屬於已發展國家的貨幣，也受到青睞，例如星元及瑞郎等。

我們認為投資者對這些次要貨幣的需求，主要是受多元化投資的願望推動。一方面投資者希望從這些貨幣所屬地區的經濟成長獲益，另一方面也是對主要經濟體存在的問題感到失望。

目前，投資者將資金投向財政實力強的國家，以獲得長期成長和報酬。雖然利差現象依然存在（主要通過利差交易），但據觀察，利差已不再是主要動力，投資者最擔心的，是投資主要貨幣已變得太難，因為這些貨幣間已建立起弱平衡。

若要收復失地，上述四種主要貨幣地區就需要增稅，以彌補金融危機對政府資產負債表造成的損失。我們所以擔心，是因為全球中央銀行外匯儲備中，有98%是這四種貨幣的儲備，全球股市市值的72%也是以這些貨幣計價。

基於以上原因，預計避險情緒仍將籠罩市場，一旦全球形勢惡化，市場將不堪一擊。在這四種貨幣當中，歐元地位相對最好，因歐元區的出口表現最優秀，融資缺陷也最少。但是歐元聯盟各成員間應加強協作，以維護歐元地位。

新興貨幣強勢

策略投資者將發現次要貨幣具有良好的投資價值。大宗商品生產國和新興市場國家的貨幣自2009年中以來，一路攀升，隨著這些經濟體的重要性日益上升，貨幣也將持續得到支撐。

需要注意的是，投資次要貨幣已成為許多投資者的共識，先行者的優勢已不復存在。貨幣國的表現萬一不符合投資者的強烈預期，該貨幣可能會大幅下挫。因此，多元化地投資次要貨幣才是理想的策略。

（作者是瑞銀財富管理研究部亞太區經濟分析主管